天使投资人的基本逻辑与投资原理

2015年的此时一级市场还是一片欣欣向荣，然而6月股市崩盘之后，创业项目出现了全赛道集体阵亡的悲惨景象。

2015年6月之前，股民对股市充满了信心，二级市场的高流动性刺激着投资机构们加速输出上市公司，于是大家就可能会看到身边的朋友创业很顺利便拿到了投资。这种情况下很多项目融资顺利并不一定是因为做了一件正确的事情，而很有可能是投资机构to股民的结果。

2015年6月之后，股民不再喜欢听故事，回归到了对上市公司价值、利润的关注。互联网投资机构也回归了理性，开始更理性地计算项目的投入产出情况，除了关注用户量、GMV外也更加关注盈利的可行性，这也更加贴近商业的本质。

创业投资最终靠什么赚钱?

这里真正想探讨的是创业与投资的社会使命是什么?因为当创业推动了社会发展才能借助时代发展之势获得收益，当投资支撑了每个行业中利用更少资金提高更多品质和效率的公司时，才可能拥有更高的回报率。

投资靠什么赚钱?退出。投资的项目退出主要有两种方式：独立上市、被收购。收购行为最终也主要是通过二级市场来获利。那么，上市公司代表着什么?什么样的公司具备未来上市的潜质呢?

根据官方数字不难得出，1980至2011年间，1元人民币由于通货膨胀丢失了约83%的价值。而GDP整体上却在持续高速增长，可见货币的流通速度效率在不断提升从而带动了发展。经营能力强周转效率高的规模以上大公司将有机会成为上市公司，上市公司承载着推动行业和社会发展的职责，这也是股市能跑赢GDP增长的原因。

那么什么样的公司具有早期投资价值?显然是那些高效带动社会发展的公司。他们需要利用新的方法和思维来提高某个行业某方面的效率，为了能够拉高整个行业的增长，他们往往需要将效率提高到原有的5至10倍，甚至更多。互联网之所以可以这么受投资人追捧，就是因为它的指数增长特性。

一些现在正在盈利的公司也可能在拖社会的后腿。每个行业都需要高速发展或者有新的形态出现，如果一家公司还在沿用过去5年成功的方法，即使眼下可以赚钱，未来也会因为效率逐渐落后于GDP增长而被时代抛弃。即使是来自于BAT的创业者如果把自己在BAT奏效的方法再用之于创业过程中，那很可能也要成为“传统的”互联网人士了。当然，对于投资人如果还在用流量、订单量思维来投资新的方向，很可能也会产生很大的风险。

总结下来，“效率”大小直接关系着公司价值的大小，创业或投资主要通过大大提高社会和行业的运作效率和质量来获得收益。那么，如何对一个创业公司做整体的评估?什么样的创业团队具备比较高的投资价值?

为项目做次全面体检

中国互联网的流量红利时代基本已经结束，更多的创业空间将来自于互联网与各种传统行业的结合。这里的互联网是指提升效率的工具和思维方式，而非一个订阅号、一个App或是一个网站。

以互联网+传统行业的方向为例，将判断项目依据的要点和标准做了大致的列举：

表1 互联网类项目的评判参考标准

在表1内，类目是按照重要程度进行排序的。

1 、人

重中之重便是创始人个人的情况，资本市场越是冷静，对创始人的硬背景、软实力平均要求也会越高，尤其在天使阶段项目数据量过少时，对人的拿捏尤为重要。好的创始人，搭建起了具备战斗实力的团队才有了创业的基础。

值得注意的是，眼下全民创新可能比全民创业更为适合。融资难度相较于过去两年大大提高，与其肩负巨大压力，作为合伙人加入更强大的创业团队也不失为另一种好的选择。

2、市场

市场方向的重要性排在了模式之前，是因为创业过程中模式本身就是需要不断调整和优化的，而投资人选择项目的逻辑也是看准了某一个领域在未来5到10年会发生大的变化，然后在这个领域中选择靠谱的创业团队用资金的形式参与到这个未来的机会之中。也就是说投资人的钱不是用来进行方向试错的，模式的整体逻辑也更愿意把控在自己手中，对于模式细节的调整通常是较为开放的。由于每个领域中的第一名公司如果可以上市将会获得更高倍数的回报，机构投资人更愿意高估值投第一名，而很少愿意低估值投入到名次靠后的创业公司里。

市场方向的选择主要有两点值得注意。一是市场空间足够大，并且可以容纳百亿级别的上市公司。通过查看已有上市公司的情况可以得出大致结论，创业的机会主要存在于与上市公司形成业务服务互补或是目标客户群体的差异化。二是创业团队自身在相应领域具有较强的竞争优势。对于竞争激烈的方向，团队背景需要足够强大。对于偏实干型的团队，可以优先考虑选择一个离互联网人视线稍远但是存在大机会的方向进行尝试，经营好自身的现金流就可以获得更多希望。

3、模式

什么样的模式是好模式?衡量的两个标准正是前文强调的“品质”“效率”。

关于品质，比较容易解释，新的公司如果希望取得大的发展或是上市，面向同一群体消费者或客户，在单位价格上所提供实物产品或服务的品质都至少不能降低，否则便会导致社会的退步。比如同样的价格上，坐过专车的人大多都不愿意再坐回出租车了，随着个人收入的提高，乘客也更愿意为出行付更高的费用，相应也会希望有更优质的服务。对于不同行业，品质的概念可能也会有所不同，再比如，在医疗行业，同样费用成本下，更高的治愈率或是更短的治愈周期也是品质的提升。

关于效率，互联网整个行业都是很好的案例，互联网大大提升了人、物品、商户等之间的连接效率，从数百年前的飞鸽单点对单点的传输，到现在通过互联网百万千万人可以同时接收到同一信息，在微信群里数百人可同时多点对多点地交流，效率的提升如此可见。随着发展，对于效率的提升要求越来越高，当市场空间足够大的时候，在同样的成本之下提升效率的方法也不唯一，正如阿里、京东可以同时存在且成为巨头。

当品质与效率综合提升时将会为社会的发展带来推动作用，同一时代之下，对发展推动力度更大的公司便更具备投资价值。

投后管理的重要性

对于天使投资机构，投后的重要程度甚至可以占到整个投资过程的70%-80%。风控机制对于各类投资都是重中之重，天使阶段股权投资作为风险投资的一种也不例外，天使投资人虽然被称为“天使”，但是也并不是为创业者提供无偿的资金帮助或是为社会做贡献，而是通过资金的方式来参与到项目之中，并且尽可能地控制风险，帮助项目一起提高成功率、提高估值，投资机构所做的这些便是投后管理。投后管理主要体现在帮助创业团队搭建优质的核心团队、共同做战略规划减少创业过程中的弯路、帮助团队寻找后续的风投等。

对于创业者，和比较专业的投资人统一战线大多数情况下可以降低试错成本。一直以来很多创业者对于投资机构的投后管理有一定的误解，担心投资人过多地干涉项目使自己失去掌控力。但其实对于投资人而言，需要通过投资组合来降低自身的投资风险，当投资了很多创业团队后，投资人很少有时间去做项目的投后管理，也希望项目自身可以顺利发展而自己也有更多精力去寻找新的投资机会。

在大致了解投资人投资的逻辑和基本原理后，对自己创业的项目再做一遍复盘也许会有些与之前不一样的结果，如果能够帮助创业者在面临选择的时候提供些依据减少些不必要的试错，也算是为创投行业提高了一点点效率。